Основные способы измерения предпринимательского риска. Оценка рисков в предпринимательской деятельности

Тема 3. ОЦЕНКА РИСКА В ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

Оценка риска - это совокупность аналитических мepoприятий, позволяющих спрогнозировать возможность получения дополнительного предпринимательского дохода или определенной величины ущерба от возникшей рисковой ситуации и несвоевременного принятия мер по предотвращению риска. Оценка рисков - это определение количественным или качественным способом величины (степени) рисков.

Анализ рисков - процедуры выявления факторов рисков и оценки их значимости, по сути, анализ вероятности того, что произойдут определенные нежелательные события и отрицательно повлияют на достижение целей. Анализ рисков включает оценку рисков и методы снижения рисков или уменьшения связанных с ним неблагоприятных последствий.

Оценка величины предпринимательского риска и его допустимости требует прежде всего знания основных видов потерь. Потери от риска в предпринимательской деятельности подразделяют на материальные, трудовые, финансовые, потери времени, специальные виды потерь.

Материальные потери - это не предусмотренные проектом затраты или прямые потери материальных объектов в натуральном выражении (здания, сооружения, передаточные устройства, продукция, полуфабрикаты, материалы, сырье, комплектующие изделия).

Трудовые потери - потери рабочего времени, вызванные случайными или непредвиденными обстоятельствами, например использованием некалиброванного прутка и обработкой его на универсальном токарном станке вместо автомата; применение опытно-статистических норм времени вместо технически обоснованных (единица измерения - чел.-час. или чел.-дни рабочего времени).

Финансовые потери возникают в результате прямого денежного ущерба (не предусмотренные предпринимательским проектом платежи, штрафы, выплаты за просроченные кредиты, дополнительные налоги, утрата денежных средств или ценных бумаг). Они могут быть также в результате неполучения или недополучения денег из предусмотренных проектом источников, невозвращения долгов и др.

Потери времени возникают в том случае, если процесс предпринимательской деятельности идет медленнее предусмотренного проектом (измеряется часами, сутками, декадами, месяцами и т.д.)

К числу специальных видов потерь можно отнести: потери, связанные с нанесением ущерба здоровью и жизни людей, престижу предпринимателя и с другими неблагоприятными социальными и морально-психологическими факторами.

Расчет предпринимательского риска может быть осуществлен только специалистом в области теории вероятностей и статистики, обладающим к тому же серьезными экономическими познаниями. Вместе с тем оценка возможных потерь, пусть приближенная, средняя, доступна даже начинающему предпринимателю, и такую оценку следует проводить до принятия решения об осуществлении бизнес-операции.

Прежде всего надо иметь хотя бы самое общее представление о видах и причинах случайных потерь, которые могут с осязаемой вероятностью возникнуть в данной операции. Кроме того, желательно представлять, какие из возможных потерь способны привести к критическому и катастрофическому риску.

Область, в которой потери не ожидаются, назовем безрисковой зоной. Ей соответствуют нулевые потери или даже отрицательные (превышение прибыли над ожидаемой).

Под зоной допустимого риска будем понимать область, в пределах которой данный вид предпринимательской деятельности сохраняет свою экономическую целесообразность, то есть потери имеют место, но они меньше ожидаемой прибыли.

Граница зоны допустимого риска соответствует уровню потерь, равному расчетной прибыли от предпринимательской деятельности.

Следующую, более опасную область будем называть зоной критического риска. Это область, характеризуемая возможностью потерь, превышающих величину ожидаемой прибыли и достигающих в пределе величины денежного объема операции, исчисляемого полной расчетной выручкой от предпринимательской сделки, то есть суммой затрат и прибыли. Иначе говоря, зона критического риска характеризуется опасностью потерь, которые заведомо превышают ожидаемую прибыль и в пределе, максимуме могут привести к невозместимой потере всех средств, вложенных предпринимателем в дело, в бизнес. В последнем случае предприниматель не только не получает от сделки никакого дохода, но несет убытки в сумме всех своих бесплодных затрат.

Кроме критического целесообразно рассматривать еще более устрашающий - катастрофический риск. Зона катастрофического риска представляет область потерь, которые по своей величине превосходят критический уровень, ожидаемую выручку и в максимуме могут достигать величины, равной всему собственному капиталу, имущественному состоянию предпринимателя или превосходить его. Катастрофический риск способен привести к краху, банкротству предпринимателя, закрытию его дела и распродаже имущества. К категории катастрофического следует относить вне зависимости от имущественного или денежного ущерба риск, связанный с прямой опасностью для жизни людей или возникновением экологических катастроф.

В данной блок-задаче особое значение имеет своевременный подсчет величины возможного ущерба. Оценка предпринимательских рисков может осуществляться как с позиции качественных характеристик, так и количественно.

Качественная оценка рисков. Человек от природы стремиться избегать риска. Если мы не можем контролировать риск, то обычно предпочитаем избежать его. Вынужденные признать наличие риска в нашей жизни, мы желаем свести его к минимуму.

Также мы хотим иметь возможность выбора наименее рискованной из двух и более альтернатив. Или мы хотим соотнести риск какого-либо события или рискованности предприятия с возможными выгодами, т.е. мы хотим выбрать оптимальное соотношение риска и выгоды какого-либо предприятия.

Для того чтобы выбрать наименее рискованную или предлагающую наиболее привлекательное соотношение риска и выгод альтернативу, мы должны оценить риск, что позволит сравнить величину риска различных вариантов решения и выбрать из них тот, который больше всего отвечает выбранной предприятием стратегии риска.

Основная часть оценки риска сегодня основана на теории вероятности - систематическом статистическом методе определения вероятности того, что какое-то будущее событие произойдет. Однако надо заметить, что вероятность не каждого будущего события можно измерить.

Несмотря на разработанность критериев риска, которые позволяют ранжировать альтернативные события в зависимости от степени риска, зачастую, чтобы применить эти критерии, нам необходимо сделать ряд допущений по этому вопросу.

С другой стороны, существует множество ситуаций, в которых мы имеем в своем распоряжении обширные массивы информации о наблюдавшихся в прошлом событиях, которые позволяют нам делать полновесные выводы о вероятности осуществления будущего события.

Характерный пример: основываясь на прошлых наблюдениях, мы можем утверждать, что вероятность завтрашнего восхода солнца чрезвычайно высока. В таком случае мы можем сказать, что ежедневный восход солнца является нерисковым событием.

К другим событиям, не связанным с риском, относится, например, смена времен года. Тем не менее, когда конкретно установится весенняя погода и насколько засушливой или дождливой будет весна, значительно труднее предсказать, а значит, здесь присутствует доля риска.

Укрупненная схема проведения анализа риска включает следующие этапы:

1) выявление внутренних и внешних факторов, увеличивающих и уменьшающих конкретный вид риска;

2) анализ выявленных факторов;

3) оценка конкретного вида риска с финансовой стороны с использованием двух подходов:

а) определение финансовой состоятельности (ликвидности) проекта;

б) определение экономической целесообразности (эффективности вложений финансовых средств);

4) установка допустимого уровня риска;

5) анализ отдельных операций по выбранному уровню риска;

6) разработка мероприятий по снижению риска.

Существуют различные способы оценки рисков, которые можно подразделить на два взаимно дополняющих друг друга вида – качественный и количественный. Качественная оценка может быть сравнительно простой, ее главная задача - определить факторы риска, этапы работы, при выполнении которых риск возникает, т.е. установить потенциальные области риска, после чего идентифицировать все возможные риски.

Количественную оценку риска, т.е. численное определение размеров отдельных рисков и риска портфеля в целом обычно производят на основе методов математической статистики. Сложность их применения заключается в недостаточности и недоступности накопленной статистической информации.

1. Получение и обработка информации

Информация - это совокупность новых сведений о финансовой среде предпринимательской деятельности. Требования, предъявляемые к качеству информации, должны быть следующими:

• · достоверность (корректность) информации -- мера приближенности информации к первоисточнику или точность передачи информации;
• · объективность информации -- мера отражения информацией реальности;
• · однозначность;
• · порядок информации -- количество передаточных звеньев между первоисточником и конечным пользователем;
• · полнота информации -- отражение исчерпывающего характера соответствия полученных сведений целям сбора;
• · релевантность -- степень приближения информации к существу вопроса или степень соответствия информации поставленной задаче;
• · актуальность информации (значимость) -- важность информации для оценки риска;
• · стоимость информации.

Взаимосвязь между риском и качеством информации, по которой идет его (риска) оценка представлена на рисунке 3.

Рисунок 3. Зависимость риска и информации

Таким образом, вероятность риска принятия некачественного (убыточного) решения зависит от качества и объема используемой информации - большая вероятность возникновения риска соответствует минимуму качественной информации.

Если при наличии нескольких вариантов принятия решения (при равной доходности) выбирается такое решение, при котором вероятность риска наименьшая, то при наличии нескольких вариантов с одинаковой прибылью выбирается такое решение, которое основано на более качественной информации.

Для оценки качества информации предлагается использовать таблицу 1.

Таблица 1 Оценка используемой информации

Данная таблица позволяет проанализировать любую информацию и наглядно убедиться в ее качестве. Номера 1--10 вверху таблицы обозначают качество информации: чем информация качественней, тем выше ей присваивается номер. Результатом анализа может служить итоговое значение качества информации, которое находится как среднеарифметическое значение.

Источниками и методами получения информации являются следующие:

• · документированная информация -- наиболее ценный вид получения информации;
• · пресса и печатные издания -- традиционно наиболее емкий и широко используемый метод получения информации;
• · данные операторов партнеров;
• · использование косвенных признаков (метод сопроцессов). Ни один процесс не протекает в вакууме, в отрыве от окружения. Это приводит к тому, что всегда его будут сопровождать некоторые самостоятельные процессы, проявления которых можно обнаружить;
• · агентурные методы -- платное систематическое выполнение человеком заданий в ваших интересах.
• 2. Фиксация рисков

При оценке предпринимательской деятельности целесообразно произвести фиксацию рисков, то есть ограничить количество существующих рисков, используя принцип “разумной достаточности”. Этот принцип основывается на учете наиболее значимых и наиболее распространенных рисков для оценки предпринимательской деятельности.

3. Составление алгоритма принимаемого решения

Данный этап в оценке рисков предпринимательской деятельности предназначен для поэтапного разделения планируемого решения на определенное количество более мелких и простых решений. Такое действие называется составлением алгоритма решения.

Оценка конкретного вида риска с финансовой точки зрения осуществляется с использованием двух подходов:

• - определение финансовой состоятельности предприятия;
• - определение экономической целесообразности вложения финансовых средств в проект.

Указанные подходы предполагают поэтапную оценку риска.

4. Качественная оценка рисков - первый этап.

Основная цель данного этапа оценки -- выявить основные виды рисков, влияющих на предпринимательскую деятельность. Преимущество такого подхода заключается в том, что уже на начальном этапе анализа руководитель предприятия может наглядно оценить степень рискованности по количественному составу рисков и уже на этом этапе отказаться от претворения в жизнь определенного решения.

Наиболее распространенным методом данного подхода является метод экспертных оценок. Процедура метода заключается в следующем. Экспертам предлагается перечень факторов, так или иначе влияющих на результативность реализации проекта. Каждому фактору присваивается соответствующий вес В настоящее время веса факторов должны иметь математически доказанную основу, т.е. быть рассчитаны. . Эксперты, используя балльную шкалу (возможны различные варианты: 1 - 5 баллов; 1 - 10 баллов (MAX - MIN)), присваивают каждому фактору определенный балл. Затем определяется значение каждого фактора:

значение = вес * балл

Далее опять возможны варианты: либо полученные значения складываются и представляют собой надбавку за риск, либо рассчитывается средневзвешенное всех факторов и полученное значение сравнивается с базой для сравнения.

Также существует балльная методика следующего вида (табл. 2):

Таблица 2

Результат = (1*(Сумма риска 1 * Вес) + 2*(Сумма риска 2 * Вес) + 3*(Сумма риска 1 * Вес)) / (Сумма 1 + Сумма 2 + Сумма 3)

Полученное значение опять сравнивается с нормативным.

Результаты качественной оценки риска служат исходной информацией для осуществления количественного анализа.

5. Количественная оценка рисков - второй этап.

Определение финансовой состоятельности предприятия (финансовый анализ, анализ финансовой устойчивости и ликвидности) базируется преимущественно на количественных методах оценки и осуществляется отдельно в процессе проведения оценки предпринимательских рисков.

Наиболее существенным инструментарием рассматриваемого вида анализа признаётся анализ относительных показателей (коэффициентов) -- расчёт отношений отчётности, определение взаимосвязи показателей. Далее, для сравнения абсолютных, относительных, либо средних величин используется горизонтальный (временной) анализ -- сравнение каждой позиции отчётности с предыдущим периодом. Развитием горизонтального является трендовый анализ -- сравнение позиции отчётности с рядом предшествующих периодов и определение тренда (основной тенденции динамики показателя, очищенной от случайных влияний и особенностей отдельных периодов). Сравнительный метод также предполагает сравнение показателей изучаемого субъекта с показателями конкурирующих предприятий, отрасли, региона и т.п. Вертикальный (структурный) анализ определяет структуру финансовых показателей с выявлением влияния каждой позиции отчётности на результат в целом. В этом смысле незаменимым является метод группировки, предполагающий некоторую классификацию явлений и процессов, причин и факторов, их обусловливающих. Более же мощными средствами, определяющими меру влияния определенных факторов на результативные показатели, являются индексный метод, метод цепных подстановок и другие.

Все вышеперечисленные методы объединяются в группу традиционно-логических. В настоящее время широкое распространение получили математические методы, являющиеся важным рычагом совершенствования финансового анализа. Кроме того, существует альтернативная укрупненная классификация методик анализа финансового состояния предприятия, предполагающая их отнесение к одной из четырех следующих групп:

• · Трансформационные методики направлены на преобразование отчетности в более удобный для восприятия вид (агрегирование статей, трансформация в зарубежные формы).
• · Качественные методики оценки финансового состояния подразделяются на вышеописанные методики вертикального, горизонтального анализа, анализа ликвидности баланса; а также формализованные анкетные схемы, предполагающие балльную оценку ответов на некоторый набор вопросов.
• · Коэффициентный анализ является наиболее распространенным инструментом в аналитической практике оценки финансового состояния фирмы.
• · Интегральные методики оценки финансового состояния предполагают синтезирование финансовых индикаторов в комплексные конструкции.

Главнейшим источником информации для проведения анализа финансовой устойчивости и ликвидности предпринимательской фирмы служит финансовая отчётность . Применительно к российской хозяйственной практике основные формы бухгалтерской отчётности, используемые в целях финансового анализа, включают: ф.№ 1 «Бухгалтерский баланс»; ф.№ 2 «Отчёт о прибылях и убытках»; ф.№ 3 «Отчёт об изменениях капитала»; ф.№ 4 «Отчёт о движении денежных средств»; ф.№ 5 «Приложения к бухгалтерскому балансу»; аудиторское заключение (если организация по законодательству подлежит аудиту).

Переходя непосредственно к методикам анализа финансовой устойчивости и ликвидности предприятия, отметим, что существуют внешние признаки финансовой устойчивости, благодаря которым, в определенной степени мера достигнутой финансовой устойчивости, либо неустойчивости предприятия наглядна и очевидна:

Таблица 3 Классификация типов финансовой устойчивости с учётом неплатежей и нарушений финансовой дисциплины

Кроме того, определены признаки «хорошего» баланса с точки зрения ликвидности и платёжеспособности:

• · Имеет место рост собственного капитала.
• · Нет резких изменений в отдельных статьях баланса.
• · Дебиторская задолженность находится в равновесии с размерами кредиторской задолженности.
• · Отсутствуют «больные статьи» (убытки, просроченная задолженность).

Ав + Ао = Кс + Зд + Зкр (1),

где: Ав -- внеоборотные активы (итог I раздела актива баланса); Ао -- оборотные активы (итог II раздела актива баланса), в состав которых входят производственные запасы (ПЗ) и денежные средства в наличной, безналичной форме и расчётах в форме дебиторской задолженности (ДЗ); то есть, ДЗ -- это оборотные средства в обращении; Кс -- собственный капитал фирмы (итог III раздела пассива баланса); Зд -- долгосрочные кредиты и займы (итог IV раздела пассива баланса); Зкр -- краткосрочные кредиты и займы, взятые фирмой, используемые, как правило, на покрытие недостатка оборотных средств (ЗС); кредиторская задолженность фирмы, по которой она должна расплачиваться почти немедленно (КЗ); и прочие средства в расчётах (ПС) (итог V раздела баланса).

После преобразований получаем:

Ав + (ПЗ + ДЗ) = Кс + Зд + (ЗС + КЗ + ПС) (2)

При этом финансовая устойчивость характеризуется системой неравенств:

ПЗ? (Кс + ПС+ Зд+ ЗС) - Ав (3)

ДЗ > = КЗ (4)

Выполнение одного из неравенств (3) или (4) автоматически влечёт выполнение другого, поэтому при определении финансовой устойчивости фирмы обычно исходят из неравенства (3), считая, что в первую очередь фирма должна обеспечить капиталом имеющиеся внеоборотные активы. Другими словами, величина запасов не должна превышать суммы собственных, привлечённых и заёмных средств после обеспечения ими внеоборотных активов. Выполнение этого неравенства является основным условием платёжеспособности, так как в этом случае денежные средства, краткосрочные финансовые вложения и активные расчёты покроют краткосрочную задолженность предприятия. То есть, соотношение стоимости материальных оборотных средств и величин источников их формирования определяет устойчивость состояния фирмы.

Таблица 4 Абсолютные показатели финансовой устойчивости

Таблица 5 Классификация типов финансовой устойчивости по абсолютным показателям

Также абсолютные показатели используются при оценке степени ликвидности предприятия. При этом предполагается возможность потенциальной реализации имущества предприятия для превращения его в денежные средства. В этих целях имущество предприятия группируется по степени ликвидности, а обязательства -- согласно срокам погашения:

• · наиболее ликвидные активы (А1) -- денежные средства, краткосрочные финансовые вложения
• · быстрореализуемые активы (А2)--активы, для обращения которых в наличные средства требуется определённое время. В эту группу включают дебиторскую задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчётной даты), прочие оборотные активы.
• · медленно реализуемые активы (А3)-- это запасы сырья, материалов, незавершенное производство, дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчётной даты), налог на добавленную стоимость по приобретённым ценностям. Статья «Расходы будущих периодов» не включается в эту группу.
• · труднореализуемые активы (А4)--имущество, предназначенное для текущей хозяйственной деятельности в течение относительно продолжительного периода. В эту группу включаются статьи I раздела актива баланса «Внеоборотные активы».

Пассивы баланса по степени возрастания сроков погашения обязательств группируются следующим образом:

• · наиболее срочные обязательства (П1)--кредиторская задолженность, расчёты по дивидендам, прочие краткосрочные обязательства, а также ссуды, не погашенные в срок.
• · краткосрочные пассивы (П2)--краткосрочные заёмные кредиты банков и прочие займы, подлежащие погашению в течение 12 месяцев после отчётной даты.
• · долгосрочные пассивы (П3)--долгосрочные заёмные кредиты и прочие долгосрочные пассивы--статьи IV раздела баланса «Долгосрочные пассивы».
• · постоянные пассивы (П4)--статьи III раздела баланса «Капитал и резервы» и отдельные статьи V раздела баланса, не вошедшие в предыдущие группы: «Доходы будущих периодов», «Фонды потребления» и «Резервы предстоящих расходов и платежей». Для сохранения баланса актива и пассива итог данной группы следует уменьшить на сумму по статьям «Расходы будущих периодов» и «Убытки».

Для определения ликвидности баланса следует сопоставить итоги по каждой группе активов и пассивов. Баланс считается абсолютно ликвидным, если выполняются следующие условия:

А1 >> П1; А2 >> П2; А3 >> П3; А4 <<П4 (11)

Если выполняются первые три неравенства, то есть, текущие активы превышают внешние обязательства предприятия, то обязательно выполняется последнее неравенство, имеющее глубокий экономический смысл: наличие у предприятия собственных оборотных средств; это соблюдение минимального условия финансовой устойчивости.

Следующим этапом анализа финансовой устойчивости и ликвидности является исчисление и оценка относительных коэффициентов, позволяющих определить не только характер, но и количественную меру соотношения различных балансовых статей. В экономической литературе представлено множество подобных коэффициентов. Рассмотрим важнейшие из них.

Затем аналогичным образом рассмотрим характеристики относительных коэффициентов ликвидности. Расчёт финансовых коэффициентов ликвидности основан на тех же правилах сравнения различных групп балансовых статей.

Таблица 6 Относительные коэффициенты финансовой устойчивости предприятия

Наименование коэффициента	Расчетная формула	Краткая характеристика	Ограничение
Общие коэффициенты структуры капитала
Коэффициент концентрации собственного капитала; независимости; автономии		показывает долю собственных средств в стоимости имущества предприятия; и, соответственно исчисляется как отношение собственного капитала к валюте баланса (В); характеризует уровень общей финансовой независимости -- степень независимости фирмы от заёмных источников финансирования.	К1 ? 0,5 (США,РФ) К1 ? 0,2 (Япония)
Коэффициент концентрации заёмного капитала; задолженности		показатель дополняет коэффициент концентрации собственного капитала, их сумма равна 1 (или 100%).
Коэффициент финансовой зависимости		рост этого индикатора в динамике означает увеличение доли заёмных средств в финансировании предприятия. Интерпретация его проста и наглядна: например, его значение, равное 1,25, означает, что в каждом 1,25 руб., вложенного в активы предприятия, 25 коп. заемные.
Коэффициент соотношения заемных и собственных средств		соотношение Кзаем / Кс известно, как коэффициент фин. левериджа, обозначающего меру финансового риска при использовании заёмных средств и определяющего степень воздействия финансового левериджа в отношении рентабельности собственных средств предприятия. Интерпретация схожа с вышеуказанной: например, его значение, равное 0,178, означает, что на каждый рубль собственных средств приходится 17,8 коп. заемных.
Частные коэффициенты структуры отдельных групп источников
Коэффициент структуры долгосрочных вложений		большое значение этого показателя говорит о надёжности предприятия и высоком качестве стратегического планирования. Логика его основана на предположении, что долгосрочные займы используются для финансирования внеоборотных активов. Коэффициент показывает, какая их часть профинансирована внешними инвесторами.
Коэффициент покрытия внеоборотных активов стабильными источниками финансирования		также увязывает источники средств, состояние которых представлено в пассиве, с их размещением, отображаемом в активе баланса.
Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств		позволяет приближённо оценить долю заёмных средств при финансировании инвестиционных проектов. Рост этого показателя в динамике -- в определённом смысле -- негативная тенденция, означающая, что предприятие всё сильнее зависит от внешних кредиторов.
Коэффициент структуры заемного капитала		показывает долю стабильных источников финансирования в совокупности заемного капитала.
Коэффициенты структуры активов предприятия
Коэффициент мобилизации активов		показывает долю мобильных активов в структуре имущества предприятия; предопределяется отраслевой спецификой
Коэффициент иммобилизации активов		характеризует структуру активов предприятия. Значение во многом определяется отраслевой спецификой организации. Статистическая база рекомендуемых значений в настоящее время отсутствует. В общем чем ниже значение коэффициента, тем больше доля ликвидных активов в имуществе организации и тем выше ее возможность отвечать по своим обязательствам.
Коэффициенты обеспеченности предприятия текущими активами
Коэффициент обеспеченности собственными источниками финансирования		показывает, какая часть оборотных активов фирмы финансируется за счёт собственных источников.	К11 крит = 0,1
Коэффициент обеспеченности материальных запасов и затрат собственными источниками финансирования		показывает, в какой мере материальные запасы покрыты собственными источниками и не нуждаются в привлечении заёмных средств.
Коэффициент маневренности		показывает, какая часть собственных средств находится в мобильной форме, позволяющей относительно свободно маневрировать этими средствами. Высокое значение индикатора положительно характеризует финансовое состояние фирмы.
Коэффициенты самофинансирования
Коэффициент самофинансирования	ДНК -- изменение накопленного капитала за период; ЧП -- чистая прибыль за период	Если основным направлением использования ЧП являются иные цели (низкий коэффициент самофинансирования; тенденция его снижения), можно заключить, что предприятие недостаточно эффективно использует потенциал увеличения собственных источников финансирования: может возрастать потребность в заемных источниках, в настоящее время достаточно "дорогих". Значение коэффициента самофинансирования, превышающее 1, свидетельствует, что рост накопленного капитала связан не только с направлением чистой прибыли на развитие предприятия, но и с ростом прочих составляющих НК (например, с получением целевого финансирования).
Коэффициент мобилизации накопленного капитала		Значение коэффициента мобилизации, превышающее 1, свидетельствует о том, что финансирование чистого оборотного капитала осуществлялось не только за счет собственных средств, но и за счет выбытия (продажи) части постоянных активов. При отрицательных значениях прироста оборотных средств и (или) накопленного капитала рассчитывать коэффициент мобилизации нецелесообразно.

Таблица 7 Относительные коэффициенты ликвидности предприятия

Наименование коэффициента	Расчетная формула	Краткая характеристика	Ограничение
Общие коэффициенты
Коэффициент текущей ликвидности; покрытия		показывает, достаточно ли у предприятия средств для погашения краткосрочных обязательств при условии своевременных расчётов с дебиторами, благоприятной реализации готовой продукции, продажи прочих элементов материальных оборотных средств. Показывает, сколько рублей в мобильных активах приходится на рубль текущих обязательств, и характеризует ожидаемую платёжеспособность предприятия на период средней продолжительности одного оборота всех оборотных средств.
Коэффициент быстрой (уточненной) ликвидности		показывает, насколько ликвидные средства предприятия покрывают его краткосрочную задолженность. Величина ликвидных средств отражает прогнозируемые платёжные возможности предприятия при условии своевременного проведения расчётов с дебиторами.
Коэффициент абсолютной ликвидности		показывает, какую часть кредиторской задолженности предприятие может погасить немедленно.
Общий показатель ликвидности	используется в целях оценки комплексной ликвидности баланса, выражает способность предприятия осуществлять расчёты по всем видам обязательств. Но этот индикатор не даёт реального представления о возможностях предприятия погашать краткосрочные обязательства. Поэтому для оценки платёжеспособности предприятия предпочтительнее использовать коэффициенты ликвидности К16- К18.
Характеристика ликвидности отдельных структурных элементов
Коэффициент ликвидности товарно-материальных ценностей		представляет собой удельный вес запасов в сумме краткосрочных обязательств и показывает, какую часть краткосрочных обязательств предприятие может погасить, реализовав ТМЦ.
Коэффициент оборачиваемости запасов	С -- себестоимость реализованной продукции.	индикатор ликвидности запасов. Как правило, чем выше оборачиваемость запасов, тем более эффективно управление ими.
Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности		характеризует тенденции расчётов с дебиторами и, соответственно, интенсивность поступления высоколиквидных средств на предприятие.
Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности		характеризует эффективность расчетов предприятия (используется в случае совпадения себестоимости и величины закупочных расходов; т.е. в сфере торговли).

Далее, дополнением методик анализа финансовой устойчивости и ликвидности предприятия является представление информации в графическом виде, что, повышает наглядность и качество восприятия. Например, Вишневская О.В. предлагает метод построения унифицированного графика финансовой устойчивости и текущей ликвидности. Используется система координат, в которой ось абсцисс представляет удельный вес (в %) суммы собственного капитала (СК) и долгосрочных обязательств (ДО) к итогу баланса (Б), а ось ординат -- удельный вес суммы внеоборотных активов (ВНА), запасов и затрат (ЗИЗ) к итогу баланса. Использование относительных показателей позволяет абстрагироваться от конкретных числовых значений. Для построения области финансовой устойчивости автор предлагает более строгое условие платежеспособности (35), чем неравенство (3). (На наш взгляд финансовый менеджер может адаптировать эту модель к конкретным условиям своего предприятия). Путем преобразований выводится модель граничной линии областей финансовой устойчивости и неустойчивости (36):

СК > ВНА + ЗИЗ (35)

В основе построения области текущей ликвидности лежит определение коэффициента текущей ликвидности как отношения суммы оборотных активов (ОА) к сумме краткосрочных обязательств (КО). Принимая значение коэффициента равное 2, получается следующая модель (каждое предприятие может использовать собственное ориентировочное значение коэффициента):

Используя граничные линии (36) и (38), получаем унифицированный график финансовой устойчивости и текущей ликвидности (см. рис.1). На этом графике по данным отчетности можно показать точки, отражающие фактическую финансовую устойчивость и ликвидность предприятия на фиксированные даты. Сравнивая положение этих точек относительно граничных линий, можно осуществлять графический контроль устойчивости и ликвидности в целях улучшения финансового состояния предприятия, можно графически проследить историю изменения показателей в зависимости от применения управленческих решений, определяя их эффективность.

Рис. 4.

• 1 -- график финансовой устойчивости;
• 2 -- график текущей ликвидности с Ктп = 2;

А -- область финансовой неустойчивости;

В-С -- область финансовой устойчивости;

А-В -- область при Кгл < 2;

С -- область при ктп > 2

Другой известный специалист, Грачев А.В. предлагает для контроля финансовой устойчивости использовать график индикатора финансовой устойчивости. Прежде всего, отметим, что в его работе предлагается структуризация бухгалтерского баланса с позиций экономического учета, в рамках которого в составе собственного и заемного капитала выделяется имущество в денежной (ИДФ) и неденежной формах (ИНДФ), а в составе имущества в денежной и неденежной формах -- собственное (СК) и заемное (ЗК).

В состав имущества в неденежной форме (ИНДФ) входят внеоборотные активы и часть текущих активов -- запасы сырья, затраты незавершенного производства, готовая продукция, расходы будущих периодов, прочие запасы. К этой группе также относят НДС, дебиторскую задолженность, краткосрочные финансовые вложения, прочие оборотные активы. Имущество в денежной форме (ИДФ) включает наиболее ликвидные активы -- только денежные средства. К собственному капиталу (СК) относится раздел «Капитал и резервы», включая прибыль и убытки прошлого и текущего периодов. В составе заемного капитала автор выделяет внешний и внутренний.

Платежеспособность предприятия считается более строгим условием финансовой устойчивости, чем ликвидность. Поэтому автор устанавливает критерий финансовой устойчивости на другой основе, предлагая следующую концепцию. Прежде всего, речь идет об остатке собственного капитала в денежной форме, за счет которого покрывается заемный капитал только в неденежной форме (например, кредиторская задолженность, оплата труда, ЕСН; другие виды, имеющие исключительно натурально-вещественное происхождение или относимые на себестоимость продукции), поскольку происходит смена собственника. Что же касается заемного капитала в денежной форме (кредит банка), то этот ресурс всегда будет оставаться заемным и числиться на балансе предприятия, пока не произойдет смена собственника или его возврат. А раз так, то предприятие может распоряжаться не всем остатком собственных денежных средств, а только той частью, которая условно осталась бы у предприятия, если бы предусматривался резерв под погашение всех обязательств в неденежной форме. То есть, остаток собственного капитала в денежной форме за вычетом этого резерва показывает имеющийся ресурс собственных денежных средств для дальнейшего развития или величину денежного капитала (ДК) (см. рис.5).

Рис. 5.

Точная величина остатка собственных денежных средств при одновременном погашении всех долгов и обязательств в данный момент времени может быть установлена косвенно, если условно принять следующие положения:

· собственный капитал имеет два элемента: в денежной и неденежной форме

СК = СКДФ + СКНДФ (39)

· все имущество в неденежной форме является исключительно собственным:

СК = ДК + ИНДФ (40)

· все денежные средства предприятия имеют два источника финансирования: часть собственного капитала и весь заемный капитал

ИДФ = ДК + ЗК (41)

Из приведенных условий после преобразований получаем формулы расчета денежного капитала:

ДК = СК - ИНДФ = ИДФ - ЗК = СКДФ - ЗКНДФ (42)

В качестве индикатора финансовой устойчивости, то есть, платежеспособности исключительно в денежной форме, может выступать только денежный капитал (42). Если индикатор является величиной положительной, то это означает, что у предприятия остается источник собственных средств в денежной форме для дальнейшего роста. Если индикатор является величиной отрицательной, то это однозначно свидетельствует, что все собственные источники в отчетном периоде были использованы полностью, их не хватило для погашения обязательств, поэтому были задействованы заемные источники. Величину этого внутреннего займа и показывает индикатор финансовой устойчивости. Очевидно, в течение отчетного периода индикатор может принимать положительные, отрицательные и нулевые значения, причем между платежеспособностью и финансовой устойчивостью существует взаимосвязь:

• · если индикатор больше нуля только в данный момент времени, то это говорит о платежеспособности предприятия в данный момент времени;
• · если индикатор остается величиной неотрицательной в течение всего отчетного периода, то это уже свидетельствует о финансовой устойчивости.

Проследить изменение индикатора в течение отчетного периода можно за счет построения графика индикатора финансовой устойчивости. Этот график может показать даже дни, когда надо особо контролировать поступление и расходование собственных денежных средств (см. рис.6).

Рис. 6.

Определение экономической целесообразности вложения финансовых средств в проект осуществляется с применением методов количественной оценки риска, которые делятся на статистические и...

где у - среднее квадратичное или стандартное отклонение.

Данный показатель предупреждает о наличии отклонений, но при этом не показывает конкретного направления, где предпринимателя могут ждать потери. Чем больше величина стандартного отклонения, тем больше разброс ожидаемого результата, а, следовательно, тем выше риск анализируемой сделки.

И дисперсия, и среднеквадратическое отклонение являются абсолютными мерами риска и измеряются в тех же физических единицах, в каких изменяется варьирующий признак.

в) Коэффициент вариации (V), который представляет собой отношение среднеквадратического отклонения к математическому ожиданию:

Коэффициент вариации характеризует размер отклонения на единицу ожидаемого результата. Чем ниже коэффициент вариации, тем меньше размер относительного риска. Диапазон значений вариаций от 0 до 100. Известна шкала изменений различных значений коэффициента вариаций для измерения риска:

Если V до 10% - слабая колеблемость и слабый риск;

10% - 25% - умеренная колеблемость, умеренный риск;

свыше 25% - высокая колеблемость, высокий риск.

4) Выявление степени тесноты взаимосвязи между переменными (объемом инвестиций и показателями инвестиционной привлекательности), основывается на расчете коэффициента корреляции.

где r - показатель, определяющий тесноту связи между факторами и результативным признаком, в качестве которого мы рассматриваем инвестиции в основной капитал. Чем больше значение r, тем больше эта зависимость. Значения показателя могут колебаться от 0 до 1.

х - факторный признак;

у - результативный признак, который определяет факторы, имеющие наиболее тесную связь с результативным показателем.

В мировой практике критические значения коэффициента корреляции 0,5 и - 0,5. Если модуль коэффициента корреляции больше 0,5, считается, что между переменными сильная взаимосвязь. В противном случае взаимосвязь между переменными - слабая. Если значение коэффициента корреляции положительное, взаимосвязь между переменными прямая, т.е. при росте фактора растет и объем инвестиций. Если же значение коэффициента корреляции отрицательная величина, то связь обратная и при росте фактора объем инвестиций падает.

2. Весь массив аналитических методов можно разделить на две подгруппы в зависимости от привлечения вероятностных распределений:

Методы без учета распределений вероятностей - представлены:

1) Анализом чувствительности критериев эффективности - с его помощью можно показать, как изменяется значение некоторого критерия эффективности при изменении значения заданной переменной. Каждый раз, как только одна из переменных меняет свое значение на прогнозное число процентов, пересчитывается новая величина принятого критерия.

Предполагается, что анализ чувствительности проекта применяется в двух случаях:

• 1) для определения факторов, в наибольшей степени оказывающих влияние на результаты проекта.
• 2) для сравнительного анализа проектов - как повлияет изменение труднопрогнозируемых факторов на эффективность проекта.

Например, анализ чувствительности проекта строительства гостиницы в г. N

2) Анализом сценариев - предполагает, что одновременному изменению подвергается вся группа переменных, проверяемых на риск. В результате определяется воздействие одновременного изменения всех основных переменных проекта, характеризующих его денежные потоки, на критерии проектной эффективности. В качестве возможных вариантов целесообразно построить как минимум три сценария: пессимистический, оптимистический и наиболее вероятный (реалистический).

Алгоритм анализа:

• 1) по каждому проекту рассчитываются чистые денежные доходы (ЧДД) по трем вариантам развития событий;
• 2) для каждого проекта присваиваются вероятности наступления пессимистического, оптимистического и наиболее вероятного исхода событий;
• 3) для каждого проекта рассчитываются средние значения чистых денежных доходов, дисперсия, стандартное отклонение и коэффициент вариации:

4) на основании показателей дисперсии, стандартного отклонения и коэффициента вариации делается вывод о том, какой проект является наиболее рискованным.

В основе рекомендаций лежит обязательное условие: даже в оптимистическом варианте нет возможности оставить проект для дальнейшего рассмотрения, если рассчитанное значение находится за пределами эффективности проекта (например ЧДД проекта отрицательный), и наоборот, при пессимистическом сценарии получение, например, положительного значения ЧДД позволяет говорить о приемлемости данного проекта.

3) Анализом безубыточности называется исследование взаимосвязи объема производства, себестоимости и прибыли при изменении этих показателей в процессе производства. Цель такого анализа - выявление сбалансированного соотношения между издержками, объемом производства и прибылями; в конечном счете - нахождение объема реализации, необходимого для возмещения издержек.

Анализ проводится в рамках системы «директ-кост», которая основывается на разделении затрат на постоянные и переменные; калькулировании ограниченной (маржинальной) себестоимости, которая равна переменным затратам на единицу продукции Переменными затратами называются затраты, которые прямо и непосредственно изменяются пропорционально уровню деловой активности, они появляются, ког-да имеет место производство и их величина прямо за-висит от объема производства (затраты на сырье и основные материалы, технологические нужды, труд основных рабочих). При этом, переменные затраты являются постоянными на еди-ницу продукции. Постоянные затраты - это затраты, которые не реагируют на изменение уровня деловой активности и остаются в целом неизменными по объему (аренда, заработная плата административно-управленческого персонала). С ростом объема производства постоянные затраты на единицу продукции снижаются..

Чистая прибыль определяется по прибыли в целом:

ЧП = Марж.Приб. - Пост.затр.

Марж.Приб. = Выручка - Перем.затр.

Относительная маржинальная прибыль - это маржинальная прибыль, выраженная в процентах по отношению к выручке от реализации. Она хороша тем, что она показывает менеджеру, как будет изменяться маржинальная прибыль при изменении объема продаж. Это позволяет очень быстро рассчитать финансовый результат фирмы при изменении объема производства.

Одним из базовых понятий в системе «директ-кост» является расчет порога рентабельности (точки безубыточности) - такого объема продаж, при котором предприниматель не несет убытков, но и не имеет прибыли, т.е. все затраты покрываются выручкой от реализации (т.е. Марж.Приб. = Пост.затр.). Определяется точка безубыточности по формулам:

Способ приравнивания:

в Точке б/уб.: Выручка = Пер.затр./ед.* Vпр-ва + Пост.затр.

• - С использованием МП:
  • а) Количество изделий в Т б/уб. =

в) Количество изделий в Т б/уб. =

При принятии управленческих решений точка безубыточности позволяет очень быстро ответить на вопрос: какая будет чистая прибыль при любом объеме производства.

Точка безубыточности используется для определения запаса финансовой прочности. Запас финансовой прочности - это разница между достигнутой фактической выручкой от реализации и порогом рентабельности, чаще всего выраженном в процентах к выручке от реализации.

Показатель запаса финансовой прочности используется при принятии решения об изменении объемов производства или цены.

В рамках системы маржинального анализа с целью определения величины производственного риска используется показатель операционного левериджа (операционного рычага), сущность которого составляет зависимость финансовых результатов от операционной деятельности от предложений, связанных с изменением объемов производства и реализации товаров произведенных, постоянных и переменных издержек.

Соотношение постоянных и переменных затрат характеризуется коэффициентом операционного левериджа:

Чем выше значение коэффициента операционного левериджа, тем в большей степени оно способно ускорять темпы прироста операционной прибыли по отношению к темпам прироста объема реализации продукции.

Конкретное соотношение прироста суммарной операционной прибыли и суммарного объема реализации, достигаемое при определенном коэффициенте операционного левериджа, характеризуется показателем - «эффект операционного левериджа»:

где?ВОП - темп прироста валовой операционной прибыли, %; ?ОР - темп прироста объема реализации, %.

Сила воздействия операционного левериджа:

Например: Пусть выручка от реализации - 1000 д.ед., переменные затраты - 700 д.ед., постоянные - 200 д.ед., прибыль - 100 д.ед. Пусть производство выросло на 10%.

Выручка в этом случае составит 1100 д.ед., переменные затраты - 770 д.ед., постоянные - 200 д.ед., прибыль - 130 д.ед., т.е. при 10%-ом росте реализации (производства) прибыль выросла на 30%.

Эффект операционного левериджа = (1000 - 700): 100 = 3, т.е. при росте выручки на 1%, прибыль должна вырасти на 3%.

Эффект операционного левериджа наблюдается как при росте объема производства, так и при его снижении.

Пусть у нас сокращается выручка на 10%, т.е. с 1000 д.ед. до 900 д.ед., при этом переменные затраты - 630 д.ед., постоянные - 200 д.ед., прибыль - 70 д.ед., т.е. снизится на 30%. Мы видим, что эффект операционного левериджа, равный 30%, действует и в противоположном направлении.

Чем больше уровень производственного левериджа, тем большее изменение ВОП будет иметь предприятие при одинаковых темпах изменения объема реализации.

Прирост ВОП = ?Vреал. * П.Л.

4) Упрощенные коэффициентные методы определения риска, например, с помощью коэффициента риска Кр:

где У - максимально возможная величина убытка от проводимой операции в ходе коммерческой или биржевой деятельности; С - объем собственных финансовых средств, руб.

Как видно из приведенной зависимости, коэффициент риска включает в свою конструкцию наиболее важные обобщенные характеристики, по которым однозначно можно сделать вывод о приемлемости последствий риска.

Шкала оценки риска, в основе которой лежат значения показателя Кр, имеет четыре градации:

• 2.2 Методы оценки рисков с учетом распределений вероятностей - методы, основанные на использовании теории принятия решений (критерии принятия решений в условиях неопределенности, а также с помощью «дерева решений»).
• а) принятие оптимальных решений в условиях полной неопределенности:
  • - Критерий гарантированного результата (максиминный (МАХIMIN) критерий Вальда)

ЕГ = max min Е(Р, П) = max min eij.

При использовании данного критерия предполагается, что от любого решения надо ожидать самых худших последствий и, следовательно, нужно найти такой вариант, при котором худший результат будет относительно лучше других худших результатов. Таким образом, игрок ориентируется на лучший из худших результатов.

Например: эффективность выпуска новых видов продукции

Из худших результатов, представленных в столбце минимумов, выбираем лучший. Показатель эффективности: ЕГ= мах{0,25;0,20;0,10;0,20}= 0,25 и, следовательно, предпочтение необходимо отдать варианту Р1.

Критерий оптимизма (максимакс (МАХIМАХ)) - оптимальным решением является стратегия, максимизирующая максимальный результат для каждого состояния возможной действительности. Это критерий крайнего оптимизма. Наилучшим признается решение, при котором достигается максимальный выигрыш.

Ео = mах max Е(Р, П) = max max eij.

Критерий пессимизма - предполагается, что управляемые факторы могут быть использованы неблагоприятным образом:

Е = min min Е(Р, П) = min min eij

Критерий минимаксного риска Сэвиджа - возможны ситуации, когда неконтролируемые факторы будут действовать более благоприятным образом по сравнению с наихудшим состоянием, на которое ориентировался предприниматель. В подобных ситуациях полезный результат может значительно отличаться от того, который обеспечивается при реализации критерия гарантированного результата или критерия пессимизма. Поэтому возникает необходимость определения возможных отклонений полученных результатов от их оптимальных значений. Здесь находит применение критерий Сэвиджа. Выбор стратегии аналогичен выбору стратегии по принципу Вальда с тем отличием, что игрок руководствуется не матрицей выигрышей Е, а матрицей рисков R, построенной по формуле rij = вj - eij; где

Erc = min max R(P, П) = min max rij.

Критерий обобщенного максимина (пессимизма-оптимизма) Гурвица - позволяет учитывать комбинации наихудших состояний. Этот критерий при выборе решения рекомендует руководствоваться некоторым средним результатом, характеризующим состояние между крайним пессимизмом и безудержным оптимизмом.

Для каждого решения определяется линейная комбинация минимального и максимального выигрышей. Предпочтение отдается варианту решения, для которого окажется максимальным показатель Еi, т.е.

Еi = max {k min eij + (l - k) max eij},

1?i?m 1?j?n 1?j?n

где k -- коэффициент, рассматриваемый как показатель оптимизма (0 ? k ? 1), в зависимости от того, как предприниматель оценивает ситуацию. Если он подходит к ней оптимистически, то эта величина должна быть больше 0,5. При пессимистической оценке он должен взять упомянутую величину меньше 0,5. При k = 0 критерий Гурвица совпадает с максимаксным критерием, т.е. ориентация на предельный риск, так как большой выигрыш сопряжен, как правило, с большим риском. При k = 1 -- с критерием Вальда - ориентация на осторожное поведение.

Значения к между 0 и 1 являются промежуточными между риском и осторожностью и выбираются в зависимости от конкретной обстановки и склонности к риску предпринимателя.

В условиях полной неопределенности, когда вероятности рассматриваемых ситуаций неизвестны, можно пользоваться правилом Лапласа, заключающимся в том, что все неизвестные вероятности Pi считают равными. Подобный критерий принятия решения можно назвать принципом недостаточного обоснования Лапласа.

Дерево решений - с помощью этого метода решается целый ряд задач, когда имеются два или более последовательных множества решений, причем, последующие решения основываются на результатах предыдущих состояний среды, т.е. появляется цепочка решений, вытекающих одно из другого.

Например: предположим, предприниматель владеет акциями стоимостью 1000 у.е. Необходимо принять решение относительно того, держать ли ему акции, продать их все или купить еще акции на сумму 500 у.е. Вероятность 20%-го роста курсовой стоимости акции составляет 0,6, а вероятность снижения курсовой стоимости на 20% - 0,4. Какое решение необходимо принять с тем, чтобы максимизировать ожидаемую прибыль?

Сначала необходимо решить, что делать предпринимателю с акциями: купить еще, все продать или все держать.

Начиная с правой стороны и двигаясь влево, производится расчет ожидаемых значений. Таким образом, ожидаемое значение в блоке вероятностных событий А рассчитывается путем умножения каждой вероятности на значение в конце ветви, т.е. ожидаемое значение в блоке А составляет:

0,6 * 1800 + 0,4 * 1200 = 1560 у.е.

Аналогично, ожидаемое значение для блока Б составляет:

0,6 * 1200 + 0,4 * 800 = 1040 у.е.

И наконец, можно принимать решение на основании вывода ожидаемых значений по соответствующим ветвям обратно к блоку решений В. Три возможных пути обратно к блоку В дают следующие значения:

Вариант 1: 1560 - 500 = 1060 у.е.

Вариант 2: 0 + 1000 = 1000 у.е.

Вариант 3: 1040 + 0 = 1040 у.е.

Следовательно, на основании данного критерия с целью максимизации ожидаемой стоимости акций мы предпочтем вариант 1.

Анализ и оценка рисков является важным этапом технологии риск-менеджмента. Предвестница планирования мероприятий по снижению вероятности угроз, оценка может производиться как на основании данных финансовой отчетности, так и с опорой на управленческие сведения. Управление, как правило, использует прошлый опыт, анализ текущей ситуации внутри предприятия и во внешнем мире, а также прогнозные предположения. Методы оценки рисков по данным управленческой информации являются предметом рассмотрения в настоящей статье.

Оценка предпринимательских рисков

Предполагается, что предыдущие этапы управления рисками к моменту их анализа и оценки на предприятии уже выполнены. Это означает, что результаты выявления основных факторов и идентификации риска позволили произвести их первичный анализ, некоторую качественную и количественную оценку. В предпринимательской деятельности все потери сводятся к трем основным угрозам:

• неожиданного падения размеров прибыли;
• вынужденного изыскания средств для расходов на снижение потерь;
• дополнительных расходов на возмещение убытков и последствий возникшего ущерба.

Форма предпринимательских потерь принимается во внимание в трех вариантах выражения: абсолютном, относительном и промежуточном. Методология оценки потерь выделяет, в зависимости от рассматриваемых ресурсов, следующие их виды.

1. Материальные.
2. Трудовые.
3. Стоимостные.
4. Временные.
5. Специальные.
6. Интеллектуальные.
7. Информационные.

Все указанные выше виды потерь достаточно очевидны. Стоимостные потери несут в себе прямую финансовую угрозу компании в форме падения доходов, незапланированных платежей (налогов, штрафов, пени и иных неустоек), непосредственного денежного ущерба, утраты ценных бумаг и т.п. На предприятии могут возникнуть и специальные потери, среди которых различают ущерб экологии и окружающей среде, потерю имиджа, престижа компании и его руководства, ущерб здоровью сотрудников. Классификация возможных предпринимательских потерь представлена на схеме далее.

Классификация форм и видов предпринимательских потерь

Представленная выше классификация охватывает практически все возможные виды рисков неблагоприятных событий, которые могут возникнуть в любой организации. Методология оценки риска предпринимательских потерь в научной литературе присутствует достаточно широко. Ее прикладное развитие в интерпретации профессора Токаренко Г.С., на мой взгляд, представляет наибольший практический интерес. Некоторые методологические посылы заимствованы из курса лекций названного автора.

Моделирование оценки предполагаемых последствий предпринимательского риска основано преимущественно на математических методах. При этом модели оценки, основанные на управленческой отчетности, могут быть выражены через функцию исследуемых параметров и показателей деятельности. Классификация и рисковая оценка таких параметров, как доход, прибыль, убытки, ущерб и т.п., служат предметом особых забот менеджмента на предприятии. Формула функции для оценки динамики исследуемого параметра учитывает вероятность рискового события и уровень его последствий.

Математическая модель оценки предпринимательского риска

Методы оценки риска основываются на анализе типовой финансовой отчетности: баланса, отчета о прибылях и убытках и т.п. Кроме того, используются статистические данные управленческого учета, которые крайне полезно собирать на предприятии. Пригодится также и анализ внешних рынков: фондового, валютного, сырьевого, трудового и т.д. С использованием информационной базы руководителям для определения размера риска потребуется выполнить некоторые расчеты из сферы математической статистики и теории вероятности.

Вероятностные способы оценки

Следует учитывать, что сами действия по формированию вероятностной модели оценки риска и его анализа достаточно трудоемки. Связано это с тем, что факторы риска субъективны и постоянно претерпевают изменения. Кроме того, результаты работ по оценке весьма трудно формализовать. Поэтому, разрабатывая модели оценки, необходимо тщательно анализировать исходную информацию, экспертные позиции на предмет системности и целевого характера выявленных причин и факторов риска.

Основные методологические моменты

Сама природа предпринимательского риска предполагает некоторую вероятность возникновения неблагоприятного события. Это означает, что рассматривая его как вероятностную категорию, мы в полной мере можем применить математический инструментарий, использующий так называемые стохастические модели. Для наилучшего представления об уровне риска используется функция плотности распределения, связанная со стандартным нормальным законом распределения.

Настоящий закон может быть охарактеризован тем обстоятельством, что статистические данные по изучаемому параметру (убыткам, потерям, доходам) группируются вокруг определенного центра с примерно одинаковым разбросом влево и вправо. И если данный разброс представить визуально, то возникает образ колоколоподобной кривой, который в теории вероятности именуется графиком плотности вероятности.

График плотности вероятности

Функции нормального распределения f(t) свойственны следующие основные черты, используемые для оценки рисков.

1. Это четная функция (следует из формулы 1), что означает неизменность ее значения при смене знака ее переменной.
2. Тождественность моды, медианы и среднего значения параметра.
3. Плотность вероятности стремится к нулю при условии, что текущая переменная стремится к бесконечности независимо от знака значения переменной.
4. Плотность вероятности максимальна при текущей переменной, равной 0.
5. Площадь под кривой равна 1,0 (следует из формулы 2).

У представленного закона имеется хороший потенциал применения для оценки риска после идентификации. Представим себе, что параметром, исследуемым с позиции рисков, является доход компании. Свойства нормального закона распределения могут быть использованы с применением «правил сигм». Различают правила одной сигмы, двух сигм и трех сигм.

Вероятностные модели 3σ

Выше размещен график плотности вероятности, использующий статистические сведения, накопленные за длительный период по доходам компании, к которому применены правила «сигм». К примеру, математическое ожидание соответствует значению 20 млн. рублей. Среднеквадратическое отклонение σ имеет значение 2 млн. рублей. Следовательно, отложив влево и вправо от центральной оси по 1 σ, мы с вероятностью 0,68 можем утверждать, что прогноз дохода окажется в пределах от 18 до 22 млн. рублей. Применив правило двух сигм, мы с вероятностью 0,95 получим диапазон от 16 до 24 млн. рублей, и т.д.

Методы анализа рисков, основанные на вероятностной модели, применимы на любом предприятии. Предположим, мы от периода к периоду имеем определенное значение дохода и хотим на следующий год получить значение риска падения дохода ниже требуемого. Тогда мы должны допустить, что:

1. Статистика рассматриваемого параметра подчиняется нормальному закону распределения.
2. Нам удалось рассчитать среднее значение параметра.
3. Рассчитан разброс в виде среднеквадратического отклонения от среднего значения.

Пример оценки риска по вероятностному методу

Риск рассматривается с позиции вероятности возникновения результата меньше требуемого размера заданного параметра. Само значение риска исчисляется как интеграл от -∞ до уровня требуемого значения (в нашем случае – дохода) плотности распределения по нормальному закону распределения. Если названные выше допущения соблюдены, тогда риск определяется как площадь, показанная на размещенной ниже диаграмме плотности нормального распределения.

Модель визуального определения риска на кривой плотности нормального распределения

Разберем практический пример реализации вполне конкретного инвестиционного проекта. В результате выявления основных факторов риска и его идентификации установлены основные угрозы успеху проекта. Экспертный анализ рисков позволил установить, что опасность представляет несвоевременное погашение кредита банка, который компания намерена получить под инвестиции. Среднее время реализации проекта – 3 года. Время реализации имеет вероятный разброс в полгода, поэтому с некоторым запасом ссудные средства привлекаются на срок – 4 года. Следует вопрос: есть ли риск того, что компания вовремя не вернет кредит? Как избежать дополнительных штрафных санкций от банка и не допустить нарушения кредитной истории?

Модель расчета риска для примера инвестиционного проекта

Поскольку мы предполагаем соблюдение типовых допущений вероятностного метода оценки, заданных трех условий достаточно, чтобы произвести надлежащие расчеты. Запускаем Excel и задаем ряд временных значений из проекта в 60 месяцев. Поскольку плотность распределения подчиняется нормальному закону распределения, нам нужно рассчитать значение риска по формуле 6. В Мастере функций выбора формул в категории «Статистические» выбираем «НОРМ.РАСП», вводим значения ряда Х, среднее – 36, стандартное отклонение – 6, интегральная – «ЛОЖЬ». По полученным значениям функции строим диаграмму, образ которой представлен ниже.

Выписка из расчета функции нормального распределения и соответствующей кривой

Далее в отдельном поле задаем через функцию формулу «=(1-НОРМ.РАСП (42;36;6;ИСТИНА))*100%» и рассчитываем значение риска, которое получается на уровне 16%. Результаты определения риска по данному методу означают, что с вероятностью 16% при заданных условиях кредит не будет погашен в срок. Изменяя условия длительности кредита, увеличив его на 3 месяца, мы добиваемся того, что значение риска снижается до 6,6%. Зона риска отмечена на диаграмме в форме площади, обозначенной красными стрелками.

Таким образом, методология вероятностной оценки позволяет руководству компании просчитывать варианты решений, гипотетически выдвигаемых после выявления и идентификации рисков. Выбирается наиболее приемлемый вариант. Однако не следует забывать, что у каждого варианта есть своя цена, и в нашем примере увеличение длительности кредитования повлечет дополнительные издержки на обслуживание ссуды банка.

Применение метода VaR в оценке риска

Работу, продемонстрированную на примере выше, полезно проводить на этапе планирования, когда проект еще не начат, и потребность выявления срока кредитования высока. Методы анализа рисков помимо рассмотренного варианта оценки включают еще один интересный метод, именуемый VaR. Под VaR следует понимать такое значение параметра (убытка, потерь, ущерба), которое может появиться с вероятностью 1-α, где α – доверительная вероятность, которую мы назначаем сами.

Иными словами, оценка VaR предполагает, что с доверительной вероятностью α можно с уверенностью рассматривать возможные потери, которые не превысят заданную величину. Исходная формула VaR отражена на графической модели кривой плотности нормального распределения под №7а, размещенной несколько ниже. Мы задаем доверительную вероятность как образ личного восприятия степени надежности ответа на наш вопрос. Например, доверительная вероятность 0,95 означает, что в 95% случаев наши ожидания оправдаются, а в 5% наступят неблагоприятные для нас события. Варианты краткого определения понятия VaR в рискологии:

• рисковая стоимость;
• стоимость риска;
• стоимость против риска.

Модель расположения VaR на кривой плотности нормального распределения

Вернемся к нашему примеру. Чтобы уменьшить риск, нам следует длительность кредита сдвинуть вправо по кривой, и, как мы уже отмечали, рисковая стоимость при этом начнет расти. Дополнительная плата возникнет за счет издержек на проценты. Если же экономика проекта не позволяет увеличивать стоимость привлекаемых ресурсов, то длительность кредитования можно наоборот уменьшить (сдвинуть продолжительность ссуды влево). Ниже на образе кривой нормального распределения для примера показано применение формулы 7 по описанным сдвигам срока. Красными стрелками отображена площадь, соответствующая остающемуся риску потерь после реализации вариантов решений.

Изменение значения риска в процессе манипуляций с показателем VaR

До сих пор мы считали VaR идеализированным способом рискового маневрирования. Делался ряд допущений, что известны среднее время х, среднеквадратическое отклонение и форма распределения. В реальности часто все обстоит иначе. В большинстве случаев менеджмент обладает только статистической информацией, а все остальное приходится с трудностями считать самим. Поэтому метод VaR включает виды вариантов реализации, классификация которых учитывает информационную специфику и способ вычислений. Различают следующие варианты расчета VaR:

• вероятностные (аналитические) способы;
• статистические способы;
• имитационные техники (в условиях, когда никакой статистики нет).

Статистические способы оценки риска

В случае, когда мы не знаем нормального закона распределения оцениваемого параметра, а в наличии имеется только набор статистических данных, мы все же можем рассчитать риск. Для начала предстоит узнать средний результат, то есть найти точку, вокруг которой происходит рассеивание значений. Для этого используется формула за №9 из представленной ниже группы.

Состав формул статистических методов оценки риска

Далее нам предстоит выяснить, как далеко или как близко от полученного среднего значения группируются все остальные «точки» наблюдения. Дело в том, что риск напрямую связан с величиной разброса. Для меры риска достаточно хорошо подходит параметр – среднеквадратическое отклонение, которое рассчитывается по формуле за №13. Если рисковое решение, которое намерено принять руководство компании, достаточно важное, то предпочтительнее в дополнение к указанной формуле применить расчет дисперсии (11).

Четвертый показатель статистических методов – вариация отклонения результата (15) полезен при сравнении решений по двум альтернативным вариантам, по которым сложно определиться, что важнее: минимизация риска или анализируемый параметр (доход, ущерб, потери). Поясним это на примере визуальной модели сравнения вариантов решения, представленной далее.

Модель для принятия рискового решения по соотношению риска и доходности

В данном случае вновь рассматривается рисковое решение, связанное с доходом компании. Для начала рассмотрим самый сложный вариант: точки S и F. В практике часто случается так: решение S дает и больший доход, и больший риск по сравнению с вариантом F. В этом случае весьма полезен показатель вариации отклонения результата (15). На основе этого показателя выбирается то решение, у которого значение риска на одну единицу дохода меньше. Среди вариантов С, В и А выбирается А, имеющее меньший риск при едином значении дохода. Из двух решений D и E предпочтение отдается варианту Е, несущему больший доход при одинаковом риске.

До сих пор мы рассматривали статистические с учетом экстраполяции значений, наблюдаемых в прошлом в будущее. Предполагалось, что основные тенденции будут сохранены. На самом деле, часто тенденции имеют свойство «ломаться». Если же отказаться от экстраполяции, то нужно применять сценарный метод, который учитывает вероятность того или иного варианта развития событий по исследуемому параметру. Следовательно, формулы должны получить механизм коррекции расчетов на вероятность предполагаемых сценариев. Измененные формулы представлены выше под номерами 10, 12 и 14.

Применение элементов теории игр

В практике проектной деятельности встречаются еще более сложные ситуации, когда отсутствует хотя бы минимальная статистика и применить статистическую и вероятностную методику не представляется возможным. Предположим, рассматриваются три новых направления деятельности А1, А2, А3 и четыре проектных решения П1, П2, П3, П4. Практически всегда возникает стартовый вопрос: по какому критерию будем выбирать решение? В подобном случае приходится производить экспертный анализ рисков, используя элементы игры с выбранными правилами или критериями из нескольких вариаций.

Модель принятия решения в условиях неопределенности на основе проектного примера

Исходная информация для поиска оптимального решения формируется в матричной форме. Первая матрица дохода строится по аналогии с так называемой матрицей «игры с природой», подобно тому, как люди угадывают состояние погоды. Элемент матрицы формируется как ожидаемый выигрыш субъекта при реализации им варианта А (дохода) и состояния среды П (проекта). или матрица упущенных возможностей – это второй информационный блок системы поиска решения, производный от первого. Данный метод, хотя и не отличается точностью, тем не менее, позволяет упорядочить имеющиеся сведения и оценить соотношение «выигрыш-потери» в различных сочетаниях. Для принятия рискового решения используются следующие критерии.

1. Принцип Максимакса. По нему производится выбор варианта из предположения, что события будут развиваться по самому благоприятному сценарию: лучший доход среди направлений, лучший доход среди проектов.
2. Принцип Вальда. Выбирается наилучший из наихудших вариантов реализации.
3. Принцип Сэвиджа. Выбирается наименьшее значение из максимальных проектных рисков. Риски рассчитываются следующим образом: берется максимальное значение дохода по столбцам (проектам) и принимается за нулевое значение риска. Все остальные значения риска в столбце высчитываются путем вычитания из максимального дохода доходного значения по позиции.
4. Критерий Гурвица. Американский экономист российского происхождения ввел коэффициент, который учитывает субъективное отношение аналитика к риску. Эта процедура позволяет сузить область принимаемых решений.

Показатели риска и методы его оценки дают ключевую возможность принять важные решения и спланировать мероприятия по его минимизации. Особенное значение это имеет в проектно-инвестиционной деятельности. Поэтому настоящая статья представляет интерес в первую очередь для проект-менеджеров. Ее тема достаточно сложна, хотя в ней практически отсутствует высшая математика, но вопросы теории вероятности и математической статистики не всеми воспринимаются легко. Тем не менее, в зону практических методов оценки рисков нужно обязательно идти, возможно, преодолевая внутренний дискомфорт. Однозначно, освоив их сначала на элементарном уровне, РМ станет получать совершенно иной, качественно лучший результат проектов на выходе.

В практической деятельности применяются различные методы оценки предпринимательского риска, в состав которых входят: статистические; аналитические; метод аналогии; метод экспертных оценок и экспертных систем.

К статистическим методам, применяемым для оценки риска, относятся дисперсионный, регрессионный и факторный анализ. К достоинствам этих методов относят их универсальность; а к недостаткам – необходимость большой базы данных, сложность и неоднозначность получения достоверной информации, определенные трудности при анализе динамических рядов и т.д.

С целью расчетов рисков хозяйственной деятельности эти методы применяются редко. Однако в последнее время распространение получил метод кластерного анализа, который используется при разработке бизнес-планов, при расчете общего коэффициента риска на основе данных, полученных путем дифференциации рисков на группы.

Аналитические методы применяются наиболее часто. Их преимущество состоит в том, что они достаточно хорошо разработаны, просты для понимания и оперируют несложными понятиями. К таким методам относят: метод дисконтирования, анализ окупаемости затрат, анализ безубыточности производства, анализ чувствительности, анализ финансовой устойчивости.

При использовании метода дисконтирования корректируется норма дисконта на коэффициент риска, который получается методом экспертных оценок. Недостаток метода дисконтирования в том, что мера риска определяется субъективно.

Применение метода анализа чувствительности предполагает определение влияния изменения различных факторов на результирующие технико-экономические показатели инвестиционного проекта. Иногда вместо чувствительности определяется эластичность результирующего параметра. Методу расчета чувствительности близок один из статистических методов – факторного анализа. В нем также определяется степень влияния различных факторов на результирующий показатель.

Метод финансовой устойчивости используется для оценки основных экономических показателей проекта при неблагоприятном изменении различных факторов. Под устойчивостью в бизнесе подразумевается способность некоторой экономической системы сохранять свою работоспособность после воздействия на нее неблагоприятных факторов. Например, исследуется величина динамики прибыли при изменении цен на сырье и материалы, необходимые для производства продукта.

Метод аналогий предполагает, что оценка риска производится в соответствии с некоторым аналогичным проектом или экономической ситуацией. При этом считается, что экономическая система, в рамках которой реализуется проект, также ведет себя аналогичным образом.

Метод экспертных оценок основан на интуиции и практических знаниях специально подобранных людей – экспертов. Процедура получения оценки проблемы происходит на основе группового мнения экспертов, выраженного в количественной и (или) качественной форме.

При определении количественных показателей наиболее приемлемым считается метод балльных оценок уровня риска, в соответствии с которым составляется перечень факторов риска, который затем ранжируется по степени значимости. Каждому из факторов экспертным путем присваивается балл (при отсутствии риска – 0, минимальный риск от 1 до 2,5 баллов, максимальный риск до 10), т.е. чем выше риск, тем больше балл.

Общий уровень риска определяется как средняя арифметическая взвешенная из полученных баллов, а в качестве весов используются данные ранжирования факторов по степени их важности (роли) в создании рисковых ситуаций:

где В – обобщенный показатель (балл) риска; – балл риска i -го фактора; – ранг важности фактора.

Полученный таким образом результат сопоставляется со шкалой границ риска (табл. 12.2).

Таблица 12.2

Шкала границ риска

При надлежащем подборе экспертов и оптимальной организации их работы данный метод является одним из самых надежных.

Сложность применения этого метода заключается в процедуре подбора экспертов и организации их работы, устранении конфликтных ситуаций между экспертами, определении рейтинга каждого эксперта, правильной постановке вопроса исследования и т.д.

В отличие от метода экспертных оценок, который основан на интуиции экспертов, метод экспертных систем представляет собой метод, базирующийся на специальном программном обеспечении для ПК, моделирующем действия эксперта-человека при решении задач в узкой предметной области.

Основной недостаток перечисленных методов определения риска заключается в том, что они оперируют с конкретными, детерминированными значениями коэффициентов риска. При этом исключается случайная составляющая процесса эволюции экономической ситуации на рынке товаров и услуг. Игнорирование этой составляющей нередко приводит к искажению результатов. Таким образом, для корректной оценки риска финансово-хозяйственной деятельности необходимо исследовать не только детерминированное изменение рыночной ситуации, но и ее стохастическое изменение.

Оценку рисков следует осуществлять по месту их возникновения: у производителя, продавца, инвестора.

• Денисова Н. И.,Диянова С. Н., Штесселъ Э. М. Организация предпринимательства в сфере коммерции. М.: Магистр, 2008.

Главная цель многих предпринимателей - достичь личного успеха с помощью предприятия, которое они создают. Одним из возможных путей достижения этой цели - многократное увеличение стоимости акций предприятия с помощью их выпуска в обращение на фондовой бирже, что означает переход от частной компании к акционерному обществу. Другой путь - продажа предприятия какой-нибудь крупной корпорации. Однако не все предприниматели стремятся к созданию крупных предприятий или обогащению за счет продажи акций. Значительная часть компаний создаются для удовлетворения профессиональной амбиции своих основателей, тем самым обеспечивая приличный уровень , приятное положение в обществе и свободу от начальства. Сюда добавляется желание основать нечто вроде семейной династии. Собственники таких предприятий являются их управляющими, достаточно обеспечены и желают жить и дальше таким образом.

Из всего сказанного напрашивается вопрос - кто такой предприниматель? Это человек с блестящей деловой идеей и оптимизмом, а также желанием заставить свою идею работать для удовлетворения клиентов и получить прибыль. Он всегда новатор. Как правило, он высокообразованный человек, изобретающий новые продукты, услуги и применяющий их на своем предприятии.

Кроме того, предприниматель рационализатор и созидатель всего нового, отдается полностью своему делу, бесконечно и полностью управляет им.

Предприниматель четко представляет себе, какой он хотел бы видеть свою компанию, оперативно реагирует на изменяющиеся условия хозяйственной деятельности, постоянно держит руку на пульсе событий и не зависит ни от кого, кроме ближайших сподвижников и клиентов. Позже к нему приходит и чувство ответственности за своих работников.

Неотъемлемой чертой развивающейся компании является потребность в дополнительном финансировании. Поэтому предприниматель вынужден обращаться к внешним источникам капитала в качестве которых почти неизменно выступают крупные финансовые .

Ничего на свете не имеет абсолютной стоимости. Стоимость компании выступает в качестве реальной величины только в том случае, если кто-то захочет заплатить за нее определенную цену, а владелец согласился ее за эту цену продать. Цена, в свою очередь, в значительной степени зависит от степени желания покупателя и продавца, ее можно установить лишь в процессе между продавцом и покупателем. Первый вариант оценки компании дается по чистой балансовой стоимости. Это определяется вычитанием всей суммы обязательств из суммы активов компании: берется чистая балансовая прибыль компании, т.е. чистая стоимость имущества и собственный капитал, вся эта сумма равняется сумме активов за минусом суммы обязательств. При оценке компании по чистой балансовой стоимости могут возникнуть проблемы, связанные с некоторыми методами бухгалтерского учета по оценке основных средств производства.

Так, стоимость оборудования отражается в балансе по цене приобретения за вычетом начисленного износа. Эта стоимость действительной ценности оборудования для будущего владельца. В этом случае оценка по балансу может привести к переоценке стоимости .

Когда у компании имеются постоянные клиенты, определенная репутация, опытные руководители, известная торговая мар- ка делает ее прибыльной. А прибыльность компании повышает ее цену при реализации.

Прибыльность компании легко оценить, когда она работает на полную мощность, но гораздо труднее определить ее потенциальные возможности. Иногда даже убыточная компания представляет интерес для покупателя, если считать, что в будущем может принести прибыль, учитывая при этом, что существующую компанию легче раскрутить, чем новую.

При покупке же компании со сменой ее руководства, появляется масса вопросов, которые необходимо решить после достижения принципиального соглашения о покупке. Как правило, приглашается независимый аудитор, который проверяет бухгалтерскую отчетность по товарно-материальным запасам, оборудованию, дебиторской и кредиторской задолженности, нет ли каких-либо скрытых обязательств и др.

Все это очень важно для оценки компании по точности отражения данных в отдельных статьях баланса.

Проверяется также ее конкурентоспособность, каковы состояние технологического оборудования, номенклатура продукции, а также состав, персонал и др.

Продавец компании подписывает гарантию о том, что дела действительно обстоят так, как они представлены во время переговоров.

Одним из важнейших моментов в оценке компании является учет соотношения величины заемных средств, стоимости привилегированных акций и собственного капитала.

Кроме того, при определении продажной цены компании используются разные способы оценки, чтобы быть лучше подготовленным к переговорам о продаже.

Так, следует пользоваться методом оценки возможности получения дополнительной прибыли или сверхприбыли. Этим методом проводится прямая оценка, чтобы заплатить сверх его чистой балансовой стоимости.

Метод основан на сравнении величины минимальной прибыли, на получение которой всегда можно рассчитывать при данной сумме активов и величины дополнительной прибыли, что уже фирма получает сверх базового минимума. Величина минимальной прибыли вычисляется умножением уточненной балансовой стоимости активов на ставку ссудного процента.

Величина дополнительной прибыли вычисляется путем вычитания величины минимальной прибыли из величины фактически полученной чистой прибыли.

Предприниматели могут сами влиять на исход событий, что является ключом к пониманию оценивать риск в предпринимательстве. Здесь главную роль играет грамотно составленный , который правильно оценивается банками при выдаче . Поэтому средства выделяются лишь под очень небольшую часть даже самых привлекательных обоснованных проектов. Решение о предоставлении средств тому или иному предприятию в значительной степени зависит от того, кто стоит за бизнес планом. Таким образом, уже на самых начальных стадиях оценки исходят из того, что никто не будет строго придерживаться формального плана в реальной жизни, а успех в конечном итоге будет зависеть от людей, реализующих план, их настойчивости и энтузиазма, упорной работы, готовности прислушаться к советам и т.д. При этом среди многих качеств, которые должен продемонстрировать предприниматель, особо выделяется одно: умение руководить.

Кто тесно связан с получением дополнительной прибыли, привыкшие рисковать, обычно придерживаются обеспечить себе скромную прибыль в пределах 8-10 процентов годовых. Причем очень богатые предприниматели не хотят рисковать своими деньгами.

Гораздо охотнее и чаще на риск идут молодые люди, а также те, у кого уже имеется свое дело и кто может сам влиять на величину своей прибыли. Может быть их готовность идти на риск объясняется тем, что они надеются вовремя оказать нужное воздействие, снижающее степень риска.

Так или иначе, но люди с предпринимательской жилкой, привыкшие рисковать и имеющие свое дело, легко могут рискнуть и своим личным состоянием. Позже в их жизни может наступить момент, когда они почувствуют, что их главная цель достигнута и тогда они больше уже не захотят рисковать ничем. Предприниматели, кроме того, должны быть новаторами. Новаторство проявляется в организации производства, в разработке продукции, в управлении компанией.

Если не поднимать вопроса о личности предпринимателя, можно выделить три содержащихся в новых проектах вида рисков:
1. Риск, связанный с техническими нововведениями.
2. Риск, связанный с экономической и организационной стороной производства.
3. Риск, определяемый молодостью предприятия.

Чтобы основать новое предприятие, необходимо предусмотреть хотя бы одно нововведение либо в технологии, либо в организации производства и . В любом случае требуется представить какие-то веские основания для успеха этого нововведения.